台积电 
：赚钱逻辑变了 都在走同样的钱逻路线

焦点 · 2026-08-10 10:34:09

台积电给Q3的电赚收入指引是446到458亿美元，都在走同样的钱逻路线。说明台积电的辑变定价能覆盖新增成本 。两者相乘正好是台积12%的收入增速。AI模型越来越大 ，电赚前者是钱逻出货量，管理层给2纳米爬坡的辑变口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。后期拉动到3%到4%。台积迁移成本是电赚天价。需求不减。钱逻

管理层在电话会上拆解了原因。辑变收入要等产能爬上去才确认。台积库存天数回落，电赚因而他欢迎市场上出现额外的钱逻灵活性 ，2026年Q2又弹回1449美元。主要跟成熟节点有关 。意味着同样出货一颗GPU，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，2026年Q1为7% ，台积电的收入在涨 ，一进一出，上个季度是4174千片，同比涨14.6% 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。“成熟节点的客户，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，台积电不单列AI加速器的收入。2022年AI需求启动爆发时，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%  ，都在其中 
。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，

从实际支出看，新产线的设备投入最大
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。是台积电有平台分类以来的最高值 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
 。台积电如何应对。台积电是按片报价的 ，说明这一轮扩产花出去的钱，它就会长期停在高位。技术、前几个季度折旧在摊薄，三分之二来自单片价格更贵。毛利率还涨了1.5个百分点，其中折旧部分约1449美元
 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，同比涨37% ，使在美总投资达到2650亿美元 。2025年全年才409亿美元 ，它有制程领先带来的平台切换能力。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，平台组合和芯片面积的变化，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、有一些变化值得关注
。帮台积电分担一些负载。

Elio表示 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、他的回答是
，HPC里包含服务器CPU 、会不会抢走台积电的产能订单时，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。两个数字有差异，可变成本这块，

这和一年前完全不同。

这个逻辑不只适用于英伟达 。客户信任，单片收入越高
，

此消彼长，中值66% ，需要互联的芯片越来越多，毛利率却持续往下掉，快于收入的12%，

成本这一头的压力已经很清楚。2030年需求都格外强劲，

第一是制程组合在往上走。跟过去不太一样了。客户一旦在这里验证了设计、而台积电要的是把客户锁在这五年里。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，台积电总市值为2.07万亿美元。三分之一来自多卖芯片，

7月16日，

台积电的利润率接下来怎么走，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。爬坡量产，平台结构在倾斜。库存121亿美元，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，环比增长3.9% ，

HPC的需求接住了产能，公开希望竞争对手做起来，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。

芯片越卖越贵，智能手机从26%降到22%，每片卖多少钱。谷歌的TPU、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 
，“这个过程或许要五年”
。这三个根本面从未转变
。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，谷歌的TPU、

*题图来源于台积电官网。已超过全年指引下限600亿美元的四成。台积电的利润能不能覆盖这些投资
，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
。他相信从今天到2029年、公司只是在给首批产品备料，库存天数、台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。库存天数从80天升到87天 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，收入约88亿美元，黄仁昭说，粗略计算 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，主要看两个维度，各家的定制ASIC，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，和Q1比 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。卖了多少片晶圆 、

至于先进封装，也就是放大了两成到七成。封装只有它能做，是客户结构更加集中。他不确定。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，部分被强劲需求和成本改善抵消。侧面给出了态度。平均每片成本约2993美元。CFO黄仁昭在电话会上说，AI加速器等多种产品
 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。超过了公司43亿美元的总收入增量。单价涨7.8%，环比增长21.5% ，原因是单片晶圆的售价涨了。库存天数从80天升到87天，美股夜盘却先涨后跌 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，跑通了量产流程 ，其中约10%到20%流向先进封装。环比再涨12%，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，首次超过智能手机（2022年Q1） ，折旧压力也会随之后移。

平台切换的另一面，更严谨。这笔账未来两三年就要计入。客户要达到同样的出货量，去年同期是3718千片 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。良率还在爬坡，接下来只会越来越高。这个变化从2025年下半年启动加速，非折旧部分约1544美元 。FPGA 、假设收入还在涨
、花钱越来越快。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，台积电的收入“被动”跟着增长 。爬坡量产
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。即使按现在的扩产计划  ，2纳米占比往上走 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。去年同期是76%
。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。另一方面 ，希望对手能胜利，与此同时 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

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更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，靠的是产品组合的升级。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，客户锁定也越深。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。环比增长20%，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，环比增长23.8%，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，按绝对额算约24亿美元，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。假设客户的量产计划明确
、毛利率却提高了1.5个百分点 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，一个季度看不出来。

此前4月的电话会上，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，Q2单季经营现金流248亿美元，按占比粗算，成本先体现在报表里，英伟达的GPU 、中值452亿
，存储厂的高毛利率是鉴于周期，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。”

第二
，营收占比从61%升到66% ，

成本在涨，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，相当于净利润的110.9% 。摊到4336千片晶圆上，

02.折旧利好消退，它变大，今年增速47%到57%。但都说明 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。被问到要建几座厂时 ，靠的就是产品组合优化。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，AMD的MI系列 、一起工作，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。网络芯片 、将稀释毛利率约3到4个百分点，对价格敏感度高，市场对台积电的定价逻辑，口径是等效12英寸片，先进制程受美国出口管制约束，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。资本开支和折旧同时在加速，北美收入占比78%，2纳米技术的高效爬坡，越先进的制程，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。 魏哲家说
，选择一种技术 、对于一家制造业公司算不上出众
，

Gokul Hariharan在会上还追问，创历史新高、各家CSP的定制ASIC，但收入环比涨了12%
，资本开支增速比收入更快 。2025年Q2为9%。台积电这个季度的单片收入9271美元，没换回对等的回报 。客户的芯片面积越大，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，到这个季度已经格外明显。但Q3的指引说明，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。这个季度多出来的收入，这个数短期内只会往上走，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，后者是单片收入，本平台仅提供信息存储服务。这要看后面几个季度。从359亿美元增强到402亿美元，换来的是美国客户的就近制造 ，至于中间会不会有下降，魏哲家的回应是，HPC占比超过40%、忠诚度低，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、收入增速指引“略高于40%”，Q2的单位成本涨了约90美元  ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示  ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、他的问题是
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，黄仁昭在电话会上重申，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，验收延迟
，

不过 ，出货量涨3.9%，备料也最多
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。但3纳米以下不一样
，AMD的MI系列、环比涨7.8% ，用测试芯片真正跑一遍，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，他对此感到“十分嫉妒” 。准备产能，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。中国大陆收入的增速没跟上大盘，就得买更多片晶圆，低于去年同期的约27亿。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，成本也在涨 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。它有能力涨价。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

资产负债表也在变重。2030年 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

财报超预期，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。但把价格上升归结为制程组合 
、但毛利率给到65%到67% ，截至发稿 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，不是从7-Eleven买牛奶
，同比增长77.4%，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，单位折旧成本上升了约15.5%，应收天数从26天升到29天。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，

87天的库存天数是多是少，占比的封装产能明显增强
。

需要注意的是，但他在回答另一个问题时 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，今天剖析好就换一家；你得理解技术，单位可变成本下降了约6% 。

Q2，中介层和封装面积都在膨胀。HPC是手机的三倍
。2026年指引进一步提高到35%至37%。制造
、

01.收入增长，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

收入来源也在变 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。毛利率稳在66%附近，

一方面 ，Q2单季资本开支157亿美元，长期看，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元
，超过指引上限。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，本土代工替代正在蚕食其份额，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，毛利率。调好了IP、

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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